Comprendre les notions de sécurité et de marchandise et la position des crypto-monnaies

Les termes financiers peuvent être délicats, que nous les aimions ou non. Comme nous les rencontrons tous les jours, l’éducation financière est plus importante que jamais. Même les termes de base peuvent prêter à confusion, et l’opposition entre titres et marchandises ne fait pas exception, surtout pour le commun des mortels.

La plupart des gens connaissent la différence essentielle. Il s’agit de savoir ce que vous possédez. Cependant, le monde financier devient de plus en plus complexe. Et avec l’essor des crypto-monnaies, une autre question clé se pose : quelle est la place des crypto-monnaies ?

Cet article explique les principales différences entre les titres et les matières premières et examine l’impact de ces différences sur la réglementation et la classification des crypto-monnaies aujourd’hui.

Matière première ou titre : En bref

Avis de non-responsabilité : Ce tableau en donne un aperçu rapide. Nous vous invitons à lire l’article plus en détail pour mieux comprendre ces différences et la place des crypto-monnaies.

Qu’est-ce qu’un titre ?

Les titres sont des instruments financiers qui indiquent la propriété ou la dette et qui sont échangés sur les marchés financiers. Ce sont essentiellement des actifs négociables qui peuvent être achetés et vendus, et leur valeur est dérivée de l’intérêt financier qu’ils représentent.

Comment les valeurs mobilières sont-elles réglementées ?

Étant donné que le marché américain est l’un des plus importants au monde et que ses institutions réglementaires sont très influentes, nous nous concentrerons sur les réglementations américaines en matière de valeurs mobilières. Toutefois, de nombreux autres pays disposent d’organismes de réglementation similaires.

La Securities and Exchange Commission (SEC) réglemente le marché des valeurs mobilières aux États-Unis. Son objectif principal est de protéger les investisseurs, de garantir des marchés transparents et ordonnés et de favoriser une formation efficace des capitaux.

Plusieurs organismes d’autorégulation (OAR), tels que la National Association of Securities Dealers (NASD) et la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), contribuent également à la réglementation des valeurs mobilières.

La SEC tire son autorité des principales lois sur les valeurs mobilières qui définissent le cadre réglementaire :

• La loi sur les valeurs mobilières de 1933 régit la première vente de valeurs mobilières au public.
• Le Securities Exchange Act de 1934 a créé la SEC et réglementé la négociation secondaire des titres.
• La loi de 1940 sur les conseillers en investissement (Investment Advisers Act) réglemente les conseillers en investissement.
• La loi Sarbanes-Oxley de 2002 renforce la responsabilité des entreprises et améliore les informations financières.
• La loi Dodd-Frank de 2010 renforce la surveillance du secteur financier et protège les consommateurs.

La SEC est dirigée par cinq commissaires nommés par le président et confirmés par le Sénat, pour des mandats échelonnés de cinq ans. Un commissaire est désigné comme président, et pas plus de trois commissaires ne peuvent appartenir au même parti politique, afin de maintenir l’équilibre.

Ce rôle de régulateur est important lorsqu’une entreprise ou un gouvernement souhaite lever des fonds auprès du public. Ils doivent suivre les règles strictes de la SEC en matière d’information. Les investisseurs disposent ainsi des informations dont ils ont besoin pour faire des choix judicieux.

À l’origine, la SEC réglementait les titres traditionnels tels que les actions et les obligations. Avec l’évolution des marchés financiers, la surveillance de la SEC s’est élargie. Elle inclut désormais les produits financiers complexes et certaines crypto-monnaies. La SEC vérifie si ces produits répondent aux critères de sécurité prévus par la législation américaine.

Qu’est-ce qu’un produit de base ?

Les matières premières sont des biens de base ou des matières premières échangés sur les marchés financiers. Ces matières premières physiques sont généralement interchangeables et souvent utilisées pour produire d’autres biens et services.

Types de produits de base

1. Les matières premières agricoles comprennent les biens produits par l’agriculture, principalement les produits alimentaires et les fibres. Les matières premières agricoles sont souvent saisonnières, sensibles aux conditions météorologiques et soumises à des fluctuations de prix en fonction de l’offre et de la demande mondiales.
2. Les matières premières énergétiques sont des sources de carburant qui alimentent les industries, les transports et les zones résidentielles. Les conditions économiques mondiales, les événements politiques et les niveaux de production des principaux producteurs influencent leurs prix.
3. Les métaux sont divisés en deux groupes principaux : les métaux précieux, souvent appréciés pour leur rareté et leur utilisation comme réserve de valeur, et les métaux industriels, largement utilisés dans l’industrie manufacturière, la construction et la technologie. Leurs prix de marché varient en fonction de la demande industrielle et des cycles économiques.
4. Le bétail et la viande comprennent les animaux élevés pour la production de viande. Ces produits sont influencés par des facteurs tels que le coût des aliments pour animaux, la demande des consommateurs et les réglementations sanitaires. Ils jouent un rôle essentiel dans les industries alimentaires du monde entier.
5. Les produits de base environnementaux sont associés à des pratiques durables et à des objectifs environnementaux. Ils font partie des efforts réglementaires visant à réduire l’impact sur l’environnement, notamment en ce qui concerne les émissions de gaz à effet de serre et l’utilisation d’énergies renouvelables.

Quelle agence fédérale réglemente les produits de base ?

Étant donné que le marché américain est l’un des plus connus et que ses organismes de réglementation sont parmi les plus actifs, nous nous concentrerons sur la structure réglementaire des États-Unis. Toutefois, n’oubliez pas que la plupart des pays disposent d’institutions similaires pour la régulation des matières premières.

Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) supervise les marchés des matières premières et les produits financiers connexes, tels que les contrats à terme et les options. Créée en 1974, elle a pour mission de veiller à ce que ces marchés restent compétitifs, efficaces et exempts de manipulations et de fraudes. Elle crée ainsi un environnement équitable pour les investisseurs.

Le Commodity Exchange Act, initialement adopté en 1936, établit les règles fondamentales pour la négociation des contrats à terme sur les matières premières. Elle a été mise à jour au fil du temps pour tenir compte de l’évolution du marché, et elle confère à la CFTC le pouvoir d’établir des réglementations détaillées publiées dans le Code des réglementations fédérales.

Comme la SEC pour les valeurs mobilières, la CFTC est dirigée par cinq commissaires nommés par le président et confirmés par le Sénat. Chacun d’entre eux exerce un mandat de cinq ans, échelonné dans le temps. Le président désigne un commissaire comme président, et pas plus de trois commissaires ne peuvent appartenir simultanément au même parti politique.

Si la CFTC s’est d’abord concentrée sur les produits agricoles, elle supervise aujourd’hui un éventail plus large de matières premières, y compris les actifs numériques, car ces marchés se sont développés et ont évolué au fil des ans.

Exemples de marchandises et de titres

Exemples de produits de base

1. Ressources énergétiques: pétrole brut, gaz naturel, essence et charbon ;
2. Métaux : or, argent, cuivre et platine ;
3. Produits agricoles : blé, maïs, soja, café et sucre ;
4. Bétail et viande : bovins (viande de bœuf), porcs (viande de porc) et volailles ;
5. Environnement : crédits carbone, certificats d’énergie renouvelable (REC).

Chacune de ces matières premières est commercialisée dans le monde entier. Elles sont importantes pour de nombreuses industries et vitales pour l’économie mondiale.

Exemples de sécurité

1. Actions (titres de participation) : actions ordinaires et actions privilégiées ;
2. Obligations (titres de créance) : obligations d’État, de sociétés et de municipalités ;
3. Fonds communs de placement : fonds communs de placement en actions, fonds communs de placement en obligations et fonds indiciels ;
4. Fonds négociés en bourse (FNB) : FNB d’actions, de matières premières et sectoriels ;
5. Options : options d’achat et options de vente ;
6. Contrats à terme : contrats à terme de marchandises et contrats à terme financiers ;
7. Fonds de placement immobilier (FPI) : fonds de placement en actions et fonds de placement hypothécaire ;
8. Certificats de dépôt (CD) : CD émis par les banques.

Ces titres servent différents objectifs d’investissement. Ce sont des instruments importants sur les marchés financiers, utilisés pour tout ce qui concerne la constitution d’un patrimoine à long terme, la génération de revenus ou la couverture des risques.

Les crypto-monnaies sont-elles des marchandises ou des titres ?

Les crypto-monnaies sont particulièrement intéressantes lorsqu’il s’agit de déterminer s’il s’agit d’un titre ou d’une marchandise.

Les récents événements survenus sur le marché rendent difficile la réponse à cette question concernant les actifs numériques. Ces événements comprennent le procès SEC contre Ripple, la fusion d’Ethereum et les inquiétudes concernant son modèle de mise en jeu. Coinbase est confronté à des défis réglementaires, notamment l’affaire CFTC contre Binance. La classification des stablecoins fait également l’objet de débats.

En clair, il n’y a pas encore de réponse claire, et le mieux que nous puissions dire pour l’instant est que cela dépend.

Il est généralement facile de classer les actifs traditionnels tels que l’or, le pétrole, les actions ou les obligations dans la catégorie des matières premières ou des valeurs mobilières. Mais la frontière n’est pas aussi claire avec les actifs numériques tels que les crypto-monnaies. Certaines crypto-monnaies ont des caractéristiques communes avec les matières premières, tandis que d’autres pourraient être traitées comme des valeurs mobilières. Chacune possède des qualités uniques qui rendent difficile l’application d’une approche unique.

La classification de chaque crypto-actif peut donc dépendre de ses caractéristiques spécifiques et de la manière dont il est utilisé sur le marché. Mais pourquoi est-ce important, me direz-vous ?

Les crypto-monnaies en tant que matières premières

À l’avenir, si les crypto-monnaies étaient reconnues comme des matières premières, elles seraient traitées de la même manière que des actifs tels que l’or, le pétrole ou les produits agricoles. Ce cadre se concentrerait sur l’utilisation de l’actif en tant que réserve de valeur et sur les échanges basés sur la dynamique de l’offre et de la demande du marché plutôt que sur la surveillance réglementaire liée à la protection des investisseurs.

À cet égard, la CFTC, qui supervise les matières premières aux États-Unis, a toujours soutenu que les crypto-monnaies telles que le bitcoin et l’éther s’apparentaient davantage à des matières premières. En effet, ces actifs numériques sont fongibles, c’est-à-dire que chaque unité est interchangeable avec n’importe quelle autre unité, à l’instar d’autres produits de base qui ont une valeur intrinsèque. Si un bitcoin est fongible avec un autre, sa valeur marchande peut fluctuer en fonction de l’offre, de la demande et des conditions du marché. Cette interchangeabilité, ou « fongibilité », est au cœur de la manière dont la CFTC considère les matières premières.

Le rôle de la CFTC reste limité car son autorité s’étend principalement aux produits dérivés basés sur des matières premières, comme les contrats à terme. Cela signifie qu’elle n’a pas de contrôle direct sur le commerce au comptant (achat direct) des crypto-monnaies.

Toutefois, si les crypto-monnaies sont considérées comme des matières premières, la CFTC pourrait se voir attribuer des pouvoirs réglementaires plus étendus, ce qui l’aiderait à surveiller les marchés pour détecter les fraudes ou les manipulations, tout en permettant un environnement commercial moins restrictif.

Dans le cadre du débat en cours, la CFTC s’efforce d’obtenir plus de clarté et d’autorité dans le domaine des crypto-monnaies. Les propositions du Congrès visent à étendre le rôle de la CFTC, en lui conférant une compétence accrue sur les actifs numériques non sécurisés comme le bitcoin. Cela pourrait créer un environnement réglementaire plus simple et plus prévisible pour les crypto-monnaies qui répondent au profil de « marchandise ».

Les crypto-monnaies en tant que titres

Si les crypto-monnaies sont considérées comme des valeurs mobilières, elles suivront les règles de la Securities and Exchange Commission (SEC). La SEC s’appuie sur le test Howey, un cadre juridique datant des années 1940, pour déterminer si un actif peut être considéré comme une valeur mobilière.

Le test Howey définit un contrat d’investissement comme un contrat dans lequel :

1. L’investisseur achète l’actif à investir,
2. fournir de l’argent ou quelque chose de valeur,
3. qui sont mis en commun dans une entreprise commune,
4. dans l’espoir de réaliser des bénéfices,
5. Les résultats de l’évaluation de l’efficacité de l’action de l’entreprise peuvent être tirés des efforts de gestion essentiels déployés par d’autres personnes.

Le débat actuel sur la classification des crypto-monnaies porte sur le quatrième critère, à savoir si les bénéfices proviennent principalement d’un effort central et coordonné ou d’un réseau décentralisé. De nombreuses crypto-monnaies, en particulier celles issues de la finance décentralisée (DeFi), sont structurées de manière à ce qu’aucune entité ne soit responsable de la valeur ou du succès du projet.

Au contraire, les investisseurs peuvent participer activement en misant sur des pièces, en validant des transactions ou en votant sur des décisions de gouvernance, ce qui complique l’application du test de Howey. Les partisans de la classification des crypto-monnaies en tant que matières premières font valoir que cette structure décentralisée signifie que les investisseurs ne dépendent pas uniquement des efforts de tiers.

La SEC estime que de nombreux projets cryptographiques ressemblent à des contrats d’investissement. C’est particulièrement vrai lorsque les jetons de crypto-monnaie sont vendus par le biais d’Initial Coin Offerings (ICO). Ces méthodes sont similaires aux offres d’actions traditionnelles. Lorsque les investisseurs achètent des jetons dans le cadre d’ICO, ils s’attendent souvent à ce que l’équipe du projet s’efforce d’augmenter la valeur du jeton – une similitude avec les actions qui alimente la pression de la SEC en faveur d’une réglementation.

Par le passé, la SEC a pris des mesures d’exécution contre les ICO, affirmant qu’elles devraient être traitées et réglementées comme des valeurs mobilières.

L’importance de la classification

Les implications de la classification en tant que valeurs mobilières par rapport aux matières premières sont considérables pour l’industrie des crypto-monnaies.

Si elles sont considérées comme des valeurs mobilières, les bourses de crypto-monnaies devront s’enregistrer auprès de la SEC, ce qui imposera davantage d’exigences de conformité et de coûts. Cela pourrait décourager l’innovation et limiter l’accessibilité pour les investisseurs américains. Les bourses peuvent même éviter de répertorier certains jetons pour éviter des amendes potentielles pour avoir vendu des titres non enregistrés.

En revanche, s’ils sont classés comme des produits de base, les crypto-actifs feront l’objet d’un examen réglementaire plus léger, ce qui permettra une innovation plus accessible, mais avec moins de protections pour les investisseurs. Le secteur est favorable à cette solution, car elle encourage le développement et permet d’éviter le fardeau des exigences de divulgation intensives.

Dans cette zone grise réglementaire (incertitude réglementaire), certaines crypto-monnaies pourraient être traitées comme des titres et d’autres comme des marchandises. Toutefois, tant qu’un cadre clair n’est pas établi, la classification des actifs numériques reste une source de tension importante entre le secteur des crypto-monnaies et les régulateurs.

Choisir entre produits de base et titres

Le choix entre les matières premières et les valeurs mobilières dépend en grande partie de vos objectifs, de votre tolérance au risque et de vos objectifs d’investissement.

Si vous préférez la stabilité et les biens matériels

Les matières premières sont plus adaptées si vous recherchez des actifs tangibles tels que les métaux, l’énergie ou les produits agricoles. Elles sont réputées pour leur résistance à l’inflation, car elles sont souvent liées à des biens de première nécessité.

Les investisseurs dans les matières premières devinent souvent la demande de ces biens. Ils se protègent également contre les variations de prix. Cela peut être intéressant si vous voulez quelque chose de différent des actions ordinaires.

Si vous êtes attiré par la propriété et la croissance d’une entreprise

Les titres, comme les actions, vous permettent de détenir une partie du capital d’une entreprise et sont souvent assortis de la possibilité de percevoir des dividendes.

Investir dans des titres peut être gratifiant. Il vous permet de soutenir la croissance d’une entreprise. Vous pouvez obtenir des rendements basés sur sa réussite et vous pouvez également participer au potentiel à long terme du marché.

Toutefois, les valeurs mobilières sont réglementées dans un souci de protection des acteurs du marché. Il existe donc un certain niveau de transparence qui vous aide à faire des choix éclairés.

Les crypto-monnaies : Un terrain d’entente avec des règles uniques

En ce qui concerne les actifs numériques tels que les crypto-monnaies, le choix entre le statut de marchandise et celui de valeur mobilière est toujours discutable. Si les crypto-monnaies sont traitées comme des marchandises, vous pourriez bénéficier d’une réglementation plus légère, d’une plus grande flexibilité et de possibilités d’innovation rapide, mais d’une protection réglementaire moindre.

En revanche, si un jeton est considéré comme un titre, la surveillance est plus stricte. Cela pourrait ajouter un niveau de sécurité, mais pourrait aussi ralentir l’innovation et augmenter les coûts de mise en conformité.

FAQ sur la sécurité et les produits de base

Le bitcoin est-il une valeur mobilière ou une marchandise ?

La classification du bitcoin fait encore l’objet de débats. Certains affirment que le bitcoin pourrait être considéré comme une valeur mobilière, mais du fait de sa décentralisation, il ne rentre pas tout à fait dans cette catégorie. La CFTC considère le bitcoin comme une marchandise et le réglemente en vertu du Commodity Exchange Act.

L’ethereum est-il une marchandise ou une valeur mobilière ?

L’ethereum est également impliqué dans ce débat. La CFTC le considère comme une marchandise, à l’instar du bitcoin et du litecoin. En revanche, la Securities and Exchange Commission (SEC) a déclaré que certaines crypto-monnaies, comme le XRP de Ripple, pourraient être des valeurs mobilières et devraient être réglementées en tant que telles.

Une matière première peut-elle devenir un titre ?

Oui, une marchandise peut devenir une valeur mobilière si elle répond aux critères de « contrat d’investissement » définis par le test de Howey. Ce test a été créé par une décision de la Cour suprême en 1946. Il stipule qu’il s’agit d’un contrat d’investissement si des personnes investissent de l’argent dans une entreprise commune. Ils s’attendent à tirer des bénéfices du travail accompli par d’autres. Lorsqu’une marchandise est commercialisée ou structurée d’une manière qui répond à ces conditions, elle peut être reclassée et réglementée comme une valeur mobilière.

Réflexions finales

En matière de finance, les actifs sont généralement divisés en deux catégories principales : les matières premières, qui sont des produits de base utilisés pour fabriquer d’autres produits, et les titres, qui sont des instruments financiers conçus pour générer des profits à partir d’investissements partagés.

Toutefois, les actifs numériques tels que les crypto-monnaies n’entrent pas tout à fait dans l’une ou l’autre de ces catégories. Du moins, il n’y a pas de sens commun à ce sujet. Cela crée un défi qui nous oblige à repenser la manière dont nous classons les actifs.

Le débat sur la question de savoir si les crypto-monnaies doivent être traitées comme des marchandises ou des titres est toujours en cours, et la façon dont elles seront finalement classées pourrait avoir un impact majeur sur leur réglementation et façonner leur développement futur.

C’est pourquoi il est important de suivre l’évolution des crypto-monnaies dans les années à venir. Mais d’ici là, il est utile de comprendre les différences générales entre les titres et les matières premières. Veillez donc à les garder à l’esprit.